美联储政策定价和地缘政治局势走向。

美股9月先抑后扬，美联储重新开启降息周期以及中国公布大规模刺激计划提振市场情绪，美国三大股指创下至少近五年来最佳同期表现。标普500指数和纳指已经录得连续第四个季度上涨，这是自2021年以来最长的涨幅。

如今，市场已进入大选年美股最动荡的月份，近期美股反弹的持续性受到了更大关注。

历史数据利好

由于大选临近的选情可能充满变数，市场的波动往往会更大。近期公布的最新民调结果显示，民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普差距非常接近，两人不同的政策主张也会对风险偏好造成中短期影响。

不过从历史数据看，9月股指的良好表现有望延续到10月和整个四季度。

分析机构CFRA Research首席投资官斯托瓦尔（Sam Stovall）近日发布报告称，自1945年以来的选举年9月股市的积极表现后10月上涨的概率近80%，而历史同期均值为61%。

自1945年以来，标准普尔500指数在第三季度上涨概率不足60%，低于第四季度。斯托瓦尔写道：“今年（第四季度）可能继续推动这一市场的因素包括中国最近的刺激计划、随着8月份个人消费支出（指数）再次出现增长放缓，以及美联储可能再降息两次，总计50至75个基点。”

另一方面，美国股市反弹进一步扩散也向投资者发出了令人鼓舞的信号。“市场参与度仍然积极，因为标普500指数在第三季度的上涨伴随着各种规模、风格和行业的股票走强。”斯托瓦尔分析道。

从板块表现看，自1992年以来，标普500指数的11个行业中有9个在选举年的第四季度通常会上涨，“可能是由于选举结束后不确定性的消除。”斯特瓦尔称。

美联储降息步伐或放缓

随着美国经济迈向软着陆的迹象有所强化，上周中长期美债收益率纷纷创下近两年最大涨幅。备受关注的9月非农新增25.4万个工作岗位，7月和8月的数据也被大幅上修。

与此同时，虽然制造业面临压力，管理供应研究所ISM服务业数据大幅好于预期，该数据达到了2023年2月以来的最高水平，显示该行业在52个月内第49次扩张。亚特兰大联储GDP Now模型预计，三季度美国经济增速将达到2.5%，依然高于长期趋势1.8%。

联邦基金利率期货显示，投资者迅速调整了对美联储11月会议的预期，降息25个基点的概率升至逾90%，达到充分定价的水平，再次激进降息的可能性基本被排除。

有市场观点认为，如果美联储官员知道9月份的就业报告会如此强劲，他们上个月就不会降息50个基点。资产管理公司联博Alliance Bernstein首席经济学家卡森（Joseph Carson）写道，美联储“过早”降息的决定可能被视为一个（大）错误。他表示，政策制定者过于依赖学术框架来设定适当的利率水平，而没有充分考虑经济的实际表现。

投资管理公司Zacks的客户投资组合经理莫布里（Brian Mulberry）认为，围绕缓解通胀的整个说法可能需要改变。“你可以看到过去四周经济活动加速的情况。美联储官员在整个周期中面临的最大挑战是在不过度限制利率的情况下实现更低的价格。这是一个微妙的平衡，他们现在可能会放松得太多、太快，从而在未来引发更多的通货膨胀，因此利率可能无法像市场预期的那样迅速下降。”他说。

中东局势升级

上周两大国际原油期货合约创近两年最大涨幅。在伊朗对以色列发动导弹袭击后，石油资源丰富的中东地区紧张局势继续加剧。

目前，一些期权交易员看涨押注油价可能很快达到每桶100美元，因为担心以色列和伊朗之间的紧张局势可能引发更广泛的地区冲突，威胁原油流动。这也将迅速传导到成品油消费端，进而推高消费者支出水平和通胀压力。

家族办公室Glenmede Trust投资策略副总裁雷诺兹（Mike Reynolds）表示，“如果消费者物价指数（CPI）数据开始朝着错误的方向发展，那真的会给股市和经济带来麻烦，但我们还没有看到这种迹象。在极端情况下，也许美联储会再次开始加息……这些当然不是基本情况，但这是值得关注的股票尾部风险。”

本周四将公布的9月CPI因此将受到更大关注。经济学家预计，整体CPI预计将从8月份的2.5%降至2.3%，而核心数据预计将在9月份保持稳定，同比增长3.2%。

第一财经记者汇总发现，一些机构担心一旦9月CPI报告比预期更热，未来几个月通胀可能再次抬头，从而进一步限制美联储降低政策利率的步伐。更重要的是，这将成为股市反弹的重大阻力。

投资和财富咨询公司Laffer Tengler Investments首席执行官兼首席投资官腾格勒（Nancy Tengler）表示：“市场面临的风险是，美联储在降息方面过于激进，因为通货膨胀尚未被击败。我们看到核心CPI月率呈温和上升趋势，这并不是积极现象。”他认为，住房成本是今年通货膨胀最持久的驱动因素之一，仍充满粘性，中东紧张局势升级和上周码头工人罢工（尽管短暂）可能在今年晚些时候再次成为经济和物价扰动因素。

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