近日，据央行发布的数据显示，2023年，我国债券市场共发行各类债券近71万亿元，同比增长14.8%。去年4季度来超万亿地方债和国债快速发行，对银行资金形成了压力，“补血”需求较强，全年来看，银行同业存单发行规模高达25.78万亿，同比增速25.69%。

　　多数机构认为，随着今年金融化债进程持续，叠加资本新规落地，同业存单供需规模预计仍会保持增长，同业存单收益率整体下行空间有限，短久期同业存单或存有相对价值。

　　同业存单发行大爆发

粤开证券首席经济学家、研究院院长 

编者按：2023年中央经济工作会议备受关注，今年经济运行如何收官？中央如何定调这一年的经济运行态势？2024年经济工作会有哪些政策安排？答案都将一一揭晓。

　　近日，央行在货币政策执行报告中披露的2023年债券市场发行数据显示，我国债券市场规模保持稳定增长，其中国债发行11万亿元，地方政府债券发行9.3万亿元，金融债券发行36.4万亿元，公司信用类债券发行13.8万亿元，国际机构债券发行1430亿元，均同比有所增长。其中金融债券中的同业存单发行规模高达25.78万亿，占全年总债券发行量的36.4%。

　　值得注意的是，在所有债券品种中，同比增速最快的是地方政府债券26.78%。受益于特殊再融资债券的再度重启，2023年全年累计新增规模达1.39万亿。此外，金融债券中的同业存单紧随其后，较同期增速高达25.69%，直逼地方债增速，远高于国债的14.20%。需要说明的是，去年中央财政在四季度增发了1万亿国债，首次将财政赤字率由3%提高到3.8%左右，但增速仍落后于同业存单。

　　数据来源：货币政策执行报告（2023年第四季度），财联社整理

　　西南固收团队认为，同业存单发行量大幅提升，是银行间流动性需求的反映。2023年10-12月期间，特殊再融资债发行和万亿国债增发对银行资金形成压力，商业银行同业存单累计发行规模高于2021年和2022年同期，其中11月份同业存单单月新增发行2697只合计2.52万亿元，新增数量和规模均为月度之最。

　　图：2023年10-12 月期间同业存单累计发行规模

　　数据来源：西南固收，财联社整理

　　西南固收分析师杨杰峰表示，随着金融化债的推进和资本新规的落地，今年同业存单的供需格局将发生一定程度改变。需求方面，资本新规落地减弱银行对长期限同业存单投资需求的同时，同业存单利率水平的提升也将增加理财的投资需求。供给方面，大行在2024年化债背景下或面临缺负债情况，为应对资金压力，其同业存单供给规模和利率水平或将增加。

　　兴业研究研究员顾怀宇表示，从历史数据来看，理财+基金+货基三类资管机构为同业存单的传统配置户，其中理财在二级市场是同业存单的净买入方，其对同业存单期限利差的影响较大。随着2月理财增持债券规模或季节性上升， 1Y-3M同业存单利差趋于走阔，短久期同业存单或存有相对价值。

　　图：同业存单期限利差与理财净买入走势

　　数据来源：兴业研究，财联社整理

　　不过中信固收首席明明表示，自去年12月下旬以来，随着债市行情整体走牛，同业存单收益率出现大幅下行。截至2月19日，1年期AAA同业存单收益率为2.315%，较去年12月高点2.6794%下行近36.5bp。考虑到今年同业存单市场供给大概率较去年有所增加，而同业存单的需求短期内很难显著增强，预计目前同业存单利率进一步下行的空间有限，后续可能向MLF 利率收敛。但从全年角度来看，货币政策有望维持适度宽松，降准降息仍有空间，同业存单市场料也将受益于流动性环境的改善正规炒股配资杠杆平台，因此对于同业存单依然可以采取“逢高配置”的策略，一年期存单利率接近 MLF 利率时，均是较为合适的配置时点。